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宏观与盘面：地缘冲突重燃强化供给刚性预期
宏观层面，美伊停火协议破裂，两艘商船在霍尔木兹海峡遇袭及美方重启制裁，引发能源价格飙升与通胀重燃担忧。市场避险情绪升温推高美元，叠加美联储6月会议纪要（维持3.50%-3.75%利率并暂停前瞻指引）释放的偏鹰信号，宏观逆风对有色板块整体形成压制。然而，铝市受供给中断预期影响呈现分化走势。霍尔木兹海峡局势趋紧引发全球约9%铝冶供应通道受阻担忧，市场预计今年中东铝产量将降至444万吨（同比-35%），2026年全球铝缺口或达93万吨。LME铝库存续降至29.24万吨（历史低位），叠加国内社库连降（截至7月3日当周环比降6，972吨至505，914吨），为铝价提供坚实支撑。今日现铝或续涨，运行区间22，700-23，200元/吨。
矿端与冶炼：产能逼近红线，政策强化供给刚性
国内电解铝运行产能约4，430万吨，开工率逾96%，逼近4，500万吨产能红线，边际增量极为有限。8月1日即将落地的四部委新规首设绿电消费硬指标，将进一步强化供给刚性，进口亦呈现下降趋势。中信证券认为，市场对中国超产及印尼放量担忧已过度定价，2026-2027上半年铝价仍可期，长期支撑看3，000美元/吨成本曲线及激励价格。
下游需求：结构性亮点托底，传统淡季压制追涨
需求端呈现结构性分化。传统淡季叠加高温多雨天气压制户外施工，下游加权开工率约63%，终端追涨意愿不强，以刚需消费为主。但前期敲定出口订单集中履约托底出口量，叠加新能源车、储能及AI数据中心用铝高增构筑需求韧性。国内方面，2026世界人工智能大会（7月17-20日）即将召开，发改委将发布《人工智能合作发展行动计划》，强化AI产业链政策支撑。此外，“铝代铜”产业化加速，头部车企推行铝导体，为需求端提供增量。
出口贸易：套利窗口收敛，铝绞线热潮临近尾声
今年前5个月中国铝绞线出口迎来爆发式增长（总出口量达9.32万吨），核心驱动来自中东地缘冲突引发的海外回炉重炼保供需求，以及原铝30%关税与铝绞线13%退税形成的套利空间。当前，随着美伊和谈推进、霍尔木兹海峡运输风险回落，国际铝价快速回调（6月LME期铝跌近16%），直接压缩了出口套利空间。出口商为覆盖成本开始索要最高150美元/吨的升水，中国铝绞线已难以与俄罗斯、东南亚原铝形成价格竞争优势。行业普遍判断6月大概率已成为本轮出口量的峰值，后续随着海外补库完成及供应紧张预期降温，出口量将明显放缓并回归常规水平。
后市总结
综合来看，霍尔木兹局势趋紧引发的供应中断担忧与LME历史低位库存共振，确立了铝价下方的强支撑。尽管国内社库绝对水平仍高于往年同期，且铝绞线非常规贸易热潮因套利窗口收敛而临近尾声，但在产能红线约束与新能源、AI等结构性需求韧性下，供需缺口逻辑未改。短期铝价或以震荡偏强运行，需密切关注地缘局势演变及海外积压库存的实际流出节奏。
【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】
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责任编辑：李铁民
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